蒙牛“包装盒”供应商艺虹股份欲闯创业板，行业定位、大客户依赖症等诸多疑问待解

  2021年12月01日 08:00 21世纪经济报道 21财经APP 韩永先

  艺虹股份的上述违反相关规定的行为均应得到法律严惩，但至今少见公司收到监管处罚，大客户依赖症带给艺虹股份的营业困境难解，公司带着诸多疑问闯关创业板市场受到质疑。

  蒙牛包装盒供应商艺虹股份近期更新了招股书数据。从2021年6月29日，公司申报稿被创业板受理以来，艺虹股份上市申请至今仍停留在首轮问询。

  招股书显示，艺虹股份主要是做彩色包装盒、水印包装箱及其他纸质包装产品生产销售，继2020年9月龙利得上市之后，艺虹股份是创业板注册制试点以来，第二个闯关创业板市场的纸质包装品公司。

  据21世纪经济报道记者统计，目前A股市场广告包装行业上市公司共计46家，绝大部分选择沪市主板和深圳中小板上市，行业龙头合兴包装、裕同科技均是在深圳中小板上市，仅有10家涉及包装业务的公司登陆创业板市场，其中主营包装业务的上市公司目前只有龙利得一家。

  包装产品设计生产行业历来属于传统低门槛、低技术、低成长性板块，主营此类业务的艺虹股份首轮问询，就被着重关注是不是满足创业板定位。

  2020年8月创业板改革并试点注册制，之后板块定位改革为应发展更多依靠创新、创造、创意大趋势，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深层次地融合，更好服务高新技术企业、成长型创新创业企业。

  21世纪经济报道记者发现，创业板改革后，在上市过程中，拟上市企业的定位问题，已成为监管审查的关注重点之一。近期已有广东真美食品等多家拟上市公司，因为不符合定位条件被连续问询，最终撤回申请文件，终止创业板上市审核。

  首轮问询中，艺虹股份同样被重点问及，是否属于同行业中业务、技术、模式创新的企业，有没有成长性和核心竞争力，是不是满足创业板定位。

  对此，艺虹股份称，公司和子公司内蒙艺虹、内蒙盛都被认定为高新技术企业，拥有较强的产品研制制造能力及市场竞争力。

  目前，公司已获取授权专利86项，内容涵盖新产品研究开发、设备的更新改造及工艺流程、色彩管理的设计和优化等方面，拥有较强的产品研制制造能力及市场竞争力，因此属于符合高新技术产业的创新创业企业，所在行业不属于创业板 “负面清单”规定的情形。

  艺虹股份回复问询认为，报告期内，公司一直专注于彩色包装盒和水印包装箱的研发、生产及销售，在工艺升级、新老产品技术更新方面积累了多项专利和核心技术。2018年至2021年上半年报告期，公司研发支出占营收比重始终保持在较高水准，各期研发费用分别为2978.34万元、3090.06万元、3509.64万元及1755.77万元，占营收占比分别是3.38%、3.30%、3.40%及2.76%。

  但是对比已在创业板上市的同行业公司龙利得的经营数据显而易见，艺虹股份的研发投入、产品定位、成长性等方面均存在较大差距。

  龙利得主营业务为中高档波纹纸箱、纸板的研发、设计、生产、印刷和销售，倾向于包装原材料的研发生产，2020年公司营收为7.14亿元，归属纯利润是6530.20万元，截至2020年末，拥有305项专利，研发投入领先同行公司，2018年至2021年上半年研发费用率分别达4.50% 、4.53%、4.82%和4.70%，远高于同行业龙头和艺虹股份。

  同时，龙利得综合毛利率也明显高于艺虹股份，2018年至2021年上半年综合毛利率分别是26.42%、26.70%、21.30%和19.98%，同期艺虹股份的综合毛利率仅分别为16.66%、20.83%、16.42%和13.98%，不仅明显低于行业中等水准，并且有着非常明显的波动性。

  21世纪经济报道记者从北京一知识产权注册公司处了解到，据高新企业认定办法，认定高新企业须同时满足从事研发和技术创新科学技术人员占比不低于10%，最近一年收入2亿元以上企业研发投入比例不低于3%等条件。报告期，艺虹股份的研发人员占比分别为7.35% 、4.87%、5.14%和5.46%，明显低于要求标准，其只向下游提供包装设计研发生产，如何能享受高新企业认定和税收减免政策？

  此外，龙利得2020年的上市募资项目为扩建智能高效印刷成型联动线与智能物联网及仓库管理、配套绿色彩印内包人机一体化智能系统生产，并建设研发中心，而艺虹股份此次募资，则是计划升级精品包装生产和改造包装厂区，并投产食品包装和环保包装智能工厂项目。募投项目整体与龙利得相比，科研创新属性偏弱。

  艺虹股份认为，报告期各期公司营收分别为8.82亿元、9.36亿元、10.33亿元和 6.37亿元，净利润分别为1925.01万元、5192.81万元、5102.77万元和3290.20万元，公司业绩稳定，市值及财务指标符合最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元的创业板上市标准。

  艺虹股份报告期内不仅出现增收不增利的现象，据其透露公司对主要客户蒙牛集团销售的产品不具备完全自主定价权，公司的盈利能力应该要依据纸板等原料市场行情报价波动由主要客户协商确定。

  21世纪经济报道记者发现，报告期内艺虹股份业绩高度依赖大客户，尤其是蒙牛集团。

  艺虹股份的彩色包装盒、水印包装箱及其他纸质包装产品生产销售高度依赖前五大客户，报告期各期公司对前五大客户的营收占比高达80%，远高于同行业可比公司的依赖性，其中蒙牛集团是最重要客户。

  报告期各期，公司对蒙牛集团的营收分别为6.15亿元、6.42亿元、6.82亿元和4.37亿元，占公司各期营收占比分别是69.70%、68.51%、65.99%和68.64%，尤其是公司其他纸质包装产品的销售几乎100%依靠蒙牛集团销售。

  对此，艺虹股份认为，已与蒙牛集团签署了战略合作协议，并且是蒙牛集团的重要供应商合作伙伴，蒙牛集团对公司的采购在报告期内较为稳定，未出现大幅度波动。但如果蒙牛集团的采购政策出现大幅调整，或者在其未来的发展计划中对公司产品的采购做调整，都可能对公司的业务发展造成影响。

  事实上，艺虹股份与蒙牛集团的深度绑定，已不仅体现在销售上，包装业生产销售具有地域性，需要满足就近原则才能具备成本优势，报告期艺虹股份的子公司设置和生产工厂布局均是跟随蒙牛集团的生产布局调整。

  艺虹股份报告期的销售策略，采用直销模式，不存在经销商。报告期各期，公司期间费用分别为1.11亿元、1.16亿元、9718.77万元和4672.54万元，占营收比例持续下降。

  一般而言，期间费用是公司制作除原料费用之外的最大成本，公司营收迅速增加，但期间费用持续保持稳定甚至下降，意味着企业有更大的盈利空间。

  但是艺虹股份营收持续增长但净利润增长却出现停滞，这在某种程度上预示着对蒙牛集团依赖下的艺虹股份自主定价权缺失后，公司的盈利能力并没有正真获得提升。

  某券商分析人士向21世纪经济报道记者表示，对客户存在高度依赖性的上市公司大部分出现在行业巨头的上游市场，从海尔、小米等产业链上市公司来看，大客户为培育旗下产业链多数参股旗下上市、拟上市，甚至为促进相关公司上市，多是选择主动让利。

  艺虹股份的股权结构显示，目前邱毓敏、邱毓慧、邱毓芳三姐妹直接及间接合计控制公司94.65%的股权，为实际控制人，另外的股东几乎全是公司员工，并没有蒙牛集团旗下的战略投资者，公司与蒙牛集团之间仅是供应商客户关系，蒙牛集团为利益最大化，难免会压缩艺虹股份的盈利空间。

  2004 年，艺虹股份与蒙牛集团合作至今，已长达十余年。最初，公司为蒙牛集团提供少量广告宣传印刷品，2009年郑重进入蒙牛集团包装供应商体系，双方业务合作逐步增加，从此开始跟随蒙牛集团做配套服务。

  21世纪经济报道记者发现，艺虹股份依赖蒙牛集团营收，为保障蒙牛市场，报告期内艺虹股份的产业布局需紧跟蒙牛集团的生产布局，这让艺虹股份的生产布局造成了重大隐患。

  2012年，艺虹股份计划在齐齐哈尔新设子公司齐齐哈尔艺虹给蒙牛集团黑龙江地区公司做配套服务，并与蒙牛集团签署《卫星工厂配套协议》。

  根据合作协议，齐齐哈尔艺虹生产经营所使用的厂房系租赁自蒙牛集团，厂房面积为5230平方米，租赁期限为15年，由齐齐哈尔艺虹在使用权归属于蒙牛集团的土地上以自有资金出资建设，租赁期限内无需另行向蒙牛集团支付租金。

  但是蒙牛集团在实际使用该土地进行生产经营活动，但并未及时办理并取得土地使用权证书。上述厂房2013年完成工程建设，而蒙牛集团2017年才取得使用权证书，厂房建设时期，未履行任何项目立项、施工许可、规划许可、环境影响登记表、竣工验收等建设施工手续。至今，蒙牛集团未就上述厂房取得不动产权证书。

  换言之，依照国家建筑施工办法，艺虹股份的上述厂房属于违反法律建筑，面临着被责令拆除或者不能续租而搬迁的风险。

  值得注意的是，艺虹股份存在类似风险的厂房不仅一处，公司多处生产经营厂房是临时租赁取得，也面临着搬迁不能生产的困境。

  艺虹股份租赁天津以涅国际总面积为8000平方米的厂房，是天津东乙商贸转租给艺虹股份；芜湖艺虹租赁弘瑞包装总面积为14987.67平方米的房屋合同到期，由于弘瑞包装破产，无法续租重新签订合同。

  此外，艺虹股份及其子公司自有及租赁不动产中，有2处建筑面积合计约6845.75平方米的租赁房屋建筑物及子公司内蒙盛都的面积3000平方米的自有物流库房存在产权瑕疵或至今未取得产权证书。

  艺虹股份招股书中表示，公司现在存在厂房的瑕疵并没有收到属地监管部门的处罚，并且当地监管部门已经出具证明函，瑕疵房产、违建厂房不属于重大违法事项，因此并不影响公司实际经营。

  艺虹股份为配合蒙牛集团的生产，不仅需要租赁瑕疵厂房甚至违法建设，其在报告期内长期违法用工。

  2018年、2019年，艺虹股份劳务派遣用工比例分别高达52.63%和57.50%，远高于劳务派遣人员不允许超出用工总量10%的法律规定。同时，公司坦诚，报告期内，艺虹股份合作的滨州市安棣人力、衡水正辉人力等12家劳务公司在向企业来提供劳务派遣用工期间，并未取得《劳务派遣经营许可证》。

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